樊綱談97年亞洲金融危機啟示:發展中國家過早開放資本賬戶會帶來很大問題

樊綱談97年亞洲金融危機啟示:發展中國家過早開放資本賬戶會帶來很大問題
2022年08月19日 21:35 市場資訊

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  8月19日,“以史為鑒——亞洲金融危機25周年的回顧與啟示”國際研討會在北京舉行。中國(深圳)綜合開發研究院院長樊綱進行了分享。

  “今天有這個機會可以回顧一下這一段歷史,尤其是亞洲金融危機之后的25年歷史,我們可以考慮一下在后危機時代如何進行國際金融體系的改革。我覺得實際上金融體系有兩面,一個是金融市場監管,另外一個方面是貨幣體系,也就是貨幣的問題?!狈V說。

  樊綱表示,從金融市場監管方面,我們從1997年亞洲金融危機吸取的經驗就應該是,對于發展中國家來說,對于一個還沒有健全的金融體系框架的國家來說,如果把資本賬戶過早的,還在它不成熟的時候就開放,這樣會帶來很大的問題。因為如果所有的這些資本一下子就涌入一個還沒有健全的金融體系的國家,這會促成危機的醞釀和發酵。所以,當時很多國家都面臨這樣的問題,而資本的涌入也確實帶來了金融體系的問題,也帶來了實體經濟的問題。

  “所以我覺得那是一個教訓,在危機之前當時所有人談論的都是開放,資本賬戶的放開,這是八九十年代的監管放松的主題。對于發達國家來說是放松監管,對發展中國家來說,主要就是開放,資本賬戶的放開,這也帶來了一些問題。一直到2008年的全球金融危機,那個時候大家還是在談監管,對于發達國家來說,大家是吸取了經驗教訓,絕大多數國家,包括國際金融機構,像國際貨幣基金組織都開始討論宏觀審慎政策、宏觀審慎監管,不再讓發展中國家立即放開資本賬戶和金融市場。但是對于發達國家來說,在那段時間,自90年代末到2008年,主題還是放松監管,然后就有了全球金融危機。在那之后,人們又恢復了很多的監管,這也表明金融市場是需要監管的,我們需要紀律、需要監管金融機構。所以這也是危機之后全球金融危機改革的一部分?!狈V說。

  樊綱指出,第二部分的改革和變化是貨幣體系,可能變化并沒有那么多,但是大家對這些改革和變化談的很多。

  “在亞洲金融危機帶來的崩潰之后,大家開始討論亞洲貨幣基金和亞洲貨幣,然后亞洲開發銀行推出了亞洲貨幣單元,作為一種虛擬貨幣,但并沒有真正的成為交易或者是儲備的貨幣,而是用于計算亞洲各個幣種之間的關系,這是一點。然后在亞洲危機之后,又有了全球金融危機。人們討論很多的是國際貨幣體系的改革,周小川行長就寫過一篇文章,是關于超主權的貨幣,對于當前體系的問題說得很有道理,就是一個有償還能力的貨幣,是一個國際貨幣,它具有外部性。因為主權貨幣和貨幣政策為主權國家的利益服務,首先是為主權國家利益服務。它的貨幣政策可能不會考慮全球的利益和全球問題,包括其他國家的利益。主權國家的金融風險,發行國際貨幣的主權國家的金融風險也會對其他國家有影響,而這個風險也可能會被外溢到其他國家?!狈V說。

  樊綱表示,一個國家的金融危機波及到其他國家,這種外部性,部分是由于這個原因造成的。發行主權貨幣國家的這種主權貨幣又是一種國際貨幣,它可能會帶來負面的影響,對國內市場,對國內經濟可能是積極的,但是對其他國家可能是消極的。這個問題依然存在,如果我們沒有一個所謂超主權貨幣或者是超級主權貨幣,現在主權貨幣作為國際貨幣又遇到了其他的問題,因為有很多國內政治因素、地緣政治因素,和其他的因素,可能也會影響國際貨幣體系。

  “比如說現在有些國家覺得使用某些貨幣是有風險的,那么他們就會選擇用其他的貨幣進行交易。所有這些問題還都是存在的,疫情,以及地緣政治的問題,會造成新的問題。想一想全球貨幣體系,這是現實,不僅僅是過去的經驗和教訓,在現實中是真正的發生了問題,而且加劇了老問題?!狈V說。

  我們需要思考什么樣的未來呢?在樊綱看來,對于國際貨幣和金融體系來說,在不遠的將來,可能人們會更多的使用其他的貨幣,而不是現在的美元,有些國家可能想讓自己的貨幣在交易當中發揮更重要的作用,可能規模不會很大。

  “但是我猜測,會有一個群雄競起的時代,這并不是一種最優的情況,這可能是次優,甚至是次次優的選擇。我想理想的解決方案就是要有一個超主權的貨幣,但也要符合很多的條件,包括政治條件、地緣政府條件、國際關系,需要滿足很多的因素。但是我覺得現在這些條件的滿足變得更加遙遠了,而不是更加接近了。更難實現一個超主權貨幣了,所以我們只能滿足于次優,可能有多個幣種在國際貿易投資當中發揮作用,維持正常的運轉,肯定不是最優的選擇,會有更高的風險、更高的交易成本,也有匯率的成本,但這可能是我們不得不面對的現實?!狈V說。

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責任編輯:王蒙

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