華創證券首席張瑜:假如我是美聯儲主席 定用這一招整治通脹

華創證券首席張瑜:假如我是美聯儲主席 定用這一招整治通脹
2022年08月27日 17:59 市場資訊

下載新浪財經APP,了解全球實時匯率

  8月23日晚間,新浪財經特邀華創證券首席宏觀分析師張瑜參加微博連麥節目,分享歐洲通脹不斷新高,全球經濟增長乏力,加息周期之下全球經濟怎么辦?美國會放緩加息嗎?全球都在加息,我們國家逆周期調節能否走出新天地?等熱點問題。

  張瑜認為,美國經濟現在問題很大困難很多,如果她是美聯儲主席,必定鐵腕治理通脹,同時拉著其他國家一起加息。并且這一波加息當中,美國自己算是身子骨最硬朗的,算是最健康的。其他國家跟著加息就是要分攤成本,美國會根據自己的周期來做加息,但是別人的死活它是不管的。

  主持人:很多人都認為美聯儲有一個兩難的選擇,如果它要想控制住通脹就一定要加息到比現在高很多才能控制住通脹,這很有可能導致經濟衰退,而不堅決加息就會進入滯漲,這塊您怎么看???

  張瑜:我是比較同意,確實美聯儲現在陷入這樣的兩難境地。疫情之后,其實美國的高通脹是兩方面的因素都有,一方面是因為供給曲線收縮了,因為很多人確診得病,勞動力人口一直回不去,崗位空缺數一直在高位,勞動力跟不上。另一方面,確實也通過非常多的印錢,造成美國確實需求購買力也大幅度增強了。需求曲線往上,供應曲線往下,二者缺口拉大了,形成一個通脹。

  如果我是美聯儲,一個最滿意的劇本是什么呢?是我通過比較緩和的加息拖延一定的時間,先把通脹預期按住,等待供給曲線的快速回升,這樣需求曲線下一下,供應曲線上一上,通脹就自然解決。這樣既不用損失太大的經濟增長,還能完成比較好的通脹問題的解決。

  但是很可惜,我們看到今年上半年,在美聯儲做這樣的嘗試當中基本上已經宣告失敗了,目前為止我們并沒有看到美國勞動力的就業人口大幅度回升,它的崗位需求數依然在高位,并沒有太見到明確的拐點,還在高位。

  如果供應曲線遲遲不上來,現在美聯儲只能通過把需求更大地下壓,把這個缺口碾平,本來是要等供給曲線上來的,但是它上不來,只能通過犧牲更大的需求來解決這個通脹。

  主持人:我們看到美國的就業數據很好,它的失業率也很低,就業人數也蠻高的,并且美國很多地方都在產生用工荒,看起來已經是充分就業了,為什么它的供給曲線上不去呢?

  張瑜:美國的供給說實話不能稱之為恢復得非常好,因為現在美國就業人口依然比疫情前大概少100多萬,它的用工崗位缺口依然在高位。

  所以,我現在覺得它的勞動力的緊張反而顯現出來供給的稀缺,一直只能通過漲工資,說白了還是經歷過這一波疫情,這兩年好多人得病之后,我也不知道什么原因,當然看到美國的很多研究,我們也做過統計,有各種原因比如說回家要撫育后代,照顧孩子,有的是因為自己有后遺癥,還有本來就是臨快退休,拿了一大把政府發的錢,也不差這一年兩年工作,提前退出市場了,各種原因造成了勞動力的缺口,其實這個并沒有恢復到非常正常。

  主持人:張老師,我問一個假設性問題,如果你要是美聯儲主席的話,你現在應該怎么挽救美國的經濟?

  張瑜:如果我是美聯儲主席,它最好的一個手段應該是自己加息,盡快地去抑制通脹,因為通脹預期這個東西拖得越久,它的成本會越高,它會越剛性,越粘性,就是快上快下,大家認為這是一個暫時性的東西。一旦通脹預期,像80年滯脹為什么后來形成一個好多年的情況,就是因為一開始緊縮不夠及時。一旦大家形成通脹預期了,再想解決這個問題就很麻煩,所以還是要短期短平快,快刀斬亂麻,這是第一點。

  第二,光加息,不能光自己加,我要是美聯儲主席,帶著兄弟們一塊兒加,英國、歐洲、加拿大、新西蘭,所有的兄弟們應該跟著我一塊兒加,因為全球需求一塊兒下,對我的通脹解決是最好的,而且這樣可以幫我分攤成本?,F在世界上就是這個路數。

  主持人:拉著“小兄弟”一起加息。但是美國的經濟好,但是其它國家的經濟都很差,比如歐元區,歐元區現在被高能源價格弄得真是喘不上來氣,它現在如果被動加息,它的經濟真的是雪上加霜了。這樣的情況下,會不會美國最后沒什么事,其它國家反而衰退了?

  張瑜:這個概率還挺高的,因為其實這一波加息當中,美國自己算是身子骨最硬朗的,算是最健康的,其它的反而是在幫美國,不管是通過美國的軍事霸權還是貨幣霸權,跟它分攤成本的過程中可能是兄弟們先倒下,這是歷次美國加息常態化的一個表現,美國會根據自己的周期來做加息,但是別人的死活它是不管的。

  對于其他地區誰會先出事兒,我覺得還是新興市場國家的一些成員,而歐洲會很難受,但是相對安全。

  歐洲經濟走弱、衰退這是大概率會出現的,因為它確實經濟比較弱一點,有俄烏沖突的額外沖擊。但是如果說發生一個特別大的歐債危機,我似乎還看不到。

  我有兩個觀察,第一但凡一個國家出現比較大的危機,往往是內外兩個因素的共振內部得有一個器官或者非常大的功能得壞掉,得爛掉,得出問題,這才是一個風險的原點。

  同時這個風險在整個外部投資人當中,給你一個非常負面的評價,比如大家拋你的什么東西,不管是拋你的股票、你的債券、你的匯率,造成資產價格的暴跌,這往往是危機的一個條件。

  歐洲有一個先天的優勢就是,歐洲在2016年其實爆發過非常大規模的歐洲銀行業危機,它的風險出清過了。

  2016年的時候歐洲銀行股暴跌的時候,銀行業危機壞賬率都是驚人的17%。什么概念?太可怕了,但是現在都是2%—4%之間。類似于像人健身當中最重要的是核心肌群,核心肌群沒毛病,其他的毛病就不會太大。這是第一點。

  第二點,像之前的歐債危機肯定是大家不相信歐債,拋歐債的過程帶來的歐債危機,帶來很多尾部國家債務出現問題。但是歐央行看了一件事,2016年以來歐洲銀行一直在QE,它買債,它買的是什么?

  把希臘、意大利、西班牙爛的一些尾部國家主權債已經買了存量債的1/3在歐央行手里,也就是說歐洲這些尾部國家是調皮的小孩,這些小孩子的一些把柄現在在自己的親媽手里,真正純市場金融機構敞口是掉了10個點的。

  孩子出事,親媽能給你往死了拋嗎?歐央行砸自己的債?很難。其實變成一個風險保底,是一個穩定性了,純粹的市場去拋售歐洲債券,其實倉位比重是很有限的,這是我們跟2011年包括2016年歐洲兩次比較大的危機,一次是歐債危機,一次是歐洲銀行業的危機,都不一樣。

  現在歐洲即便像一個灰犀牛一樣逐漸走來,后面越來越差,不排除有危機的可能性,但是至少在眼前看,2、3個月內立馬就看到歐債危機,這個概率是不高的,這是歐洲。

  第二個,新興市場國家。新興市場國家千萬不要整體看,因為如果把新興市場國家的數放在一塊兒,做研究經常把所有國家拉出來算一個總數,把新興市場國家當成一個整體來看,好像瞅著還行,比如外儲占的比重跟短債的比例好像都還可以。

  但一定要分開看,這次整個新興市場的分化非常嚴重,因為有一些國家變得更好了,比如中國、越南、印度、西班牙甚至有一些印尼之類的國家,這些國家是什么類型呢?我們都是在過去兩年疫情當中在全球出口的大紅利上我們是上了車的,這個紅利都吃到了,都看到出口額大幅度增長,順差也賺了錢了。

  印度之前疫情這么慘,但是當中也賺過出口這一波紅利。除此之外其它國家比較慘,在內部因為疫情的原因,財政大幅赤字化,同時因為整個國內疫情沒有控制得很好,生產秩序很差,沒吃上這波出口紅利。

  造成兩個情況,一是順差國際收支是惡化的,第二,國內赤字是惡化的。對于新興市場國家什么叫惡夢?惡夢就是雙赤字惡化。對外金融賬戶赤字,對內財政赤字,雙赤字惡化是所有新興市場國家的一個統一比較擔心的惡夢。

  所以,新興市場國家整體瞅著還湊合,但是拆開,分化特別嚴重,剛才我點的幾個國家都還不錯,問題不是很大,但是除此之外很多小國家,風險變得很嚴重。

  所以,歐債危機并不是短期立馬可以發生,我們可以跟蹤,它是一個灰犀牛,可以慢慢看到它。但是新興市場一些比較小的我們不是特別關注的國家,像津巴布韋動亂之類的,只是因為它的經濟體量小,大家不太關注,但是津巴布韋只是大多數這些國家的一個小小的縮影,還有格魯吉亞,還有好多,所以新興市場國家的分化值得關注。

  好在反過來講,剛剛講的這幾個國家都是大體量國家,這幾個比較大的,真正讓全球害怕出現問題的,其實都有一定的制造業的功底,都在這兩年出口的大浪潮當中都賺到了一點點順差,都還好。所以,這些小國家更多的可能都是一些擾動。其實相比于你讓我去看歐債危機和新興市場尾部國家更擔心哪個,我可能更擔心新興市場的尾部國家。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障
海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:戴明 SF006

人氣榜
跟牛人買牛股 入群討論
今日熱度
問股榜
立即問股
今日診股
產品入口: 新浪財經APP-股票-免費問股
產品入口: 新浪財經APP-股票-免費問股
產品入口: 新浪財經APP-股票-免費問股

APP專享直播

1/10

熱門推薦

收起
新浪財經公眾號
新浪財經公眾號

24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)

7X24小時

  • 08-31 嘉華股份 603182 --
  • 08-30 嘉曼服飾 301276 --
  • 08-30 勝通能源 001331 26.78
  • 08-30 歐晶科技 001269 --
  • 08-29 榮信文化 301231 25.49
  • 產品入口: 新浪財經APP-股票-免費問股
    新浪首頁 語音播報 相關新聞 返回頂部
    亚洲区日韩精品中文字幕_5060国产午夜无码专区_中文国产精品久久久久_韩国18禁漫画免费观看