期貨大咖聊大宗:螺紋鋼長期供求矛盾仍存在 短期內可能反彈未出現筑底做多機會

期貨大咖聊大宗:螺紋鋼長期供求矛盾仍存在 短期內可能反彈未出現筑底做多機會
2022年08月25日 18:23 新浪財經

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  新浪期貨重磅推出“期貨大咖聊大宗“期貨專家連麥活動,生豬新高之后還有新高?豬周期能持續多久?鐵礦螺紋大反彈?市場投資機會又來了?原油低位反轉,一波新的上漲即將開啟?本期節目力邀廣發期貨周敏波、光大期貨史玥明兩大金牌分析師,詳解近期最佳投資機會。

  廣發期貨周敏波認為,鋼材旺季的需求要比淡季環比有些改善,但是改善的程度可能并不會如市場那么樂觀。螺紋鋼長期來看需求是不振的,但是短期可能有一個反彈,這可能要等到需求的驗證。不能夠由此認為它進入了一個反彈的趨勢,長期看供求的矛盾還是存在的,并不是筑底做多的機會。

  光大期貨史玥明認為,這段時間螺紋并沒有走出一個需求這邊有一個明顯恢復的情況。但是這一周的市場情緒是有一些轉暖的,主要還是政策端的提振在和實際需求在做一個博弈?,F在我們看到需求確實還沒有出現一個特別明顯的好轉,但是政策包括情緒已經開始出來往偏多的方向做一些努力了,后續關注的點就在于需求能不能真的在政策的推動下實現兌現。

  以下為文字實錄(有刪改):

  主持人:我們看到最近的市場確實非?;馃?,從之前的糾結的狀態,現在到了一個臨近變盤的狀態了,大家都非常非常關注這個問題。

  首先能看到兩點,第一,期貨市場的帶頭大哥螺紋鋼跟石油都似乎走出了一個筑底的形態。周老師先給我們講一講螺紋鋼跟鐵礦這一塊您看到了什么樣的機會?

  周敏波:最近大家可以看到整個黑色金屬煤焦鋼礦的走勢可能是呈現一個在底部震蕩的走勢,大家這時候就有疑問,7月份跌了一大波以后,后面是不是有一些做多的機會?從目前的價格相對強弱來看,整個煤焦鋼礦當中鐵礦是相對比較強的,螺紋跟“雙焦”相對比較弱。

  這段時間,從基本面的情況來看,目前沒有太大的變化。但是近期從預期上來看,因為臨近“金九銀十”旺季的到來,整個市場的預期好像是有一些好轉。從淡季向旺季轉換的過程當中,疊加宏觀穩經濟政策的推進,大家可能對于后期旺季的需求偏樂觀一些。但是我們從這一波下跌的邏輯,以及從產業方面的供需情況來跟蹤,可能這一波旺季并不是過于樂觀。不管是基建或者是制造業,目前整個鋼材端整體上的需求還是偏弱。如果從供應方面來看,近期成材的供應需求不行、鋼廠主動減產,導致近期鋼材庫存去化的比較明顯,特別是在淡季。但是我們從整體上的成本和利潤的角度去看鋼廠的產量,目前的產量可能到了下半年的一個中樞水平,目前的日均鐵水應該是在226萬噸的水平,在這個基礎上暫時看不到有更大的減產或者是更多的一些增量,整體產量可能就是在225(萬噸)這個水平區間波動。相當于是說鋼材的產量后面看應該是比較平穩的,但是需求端會有一些旺季的預期。我們這邊的觀點是“旺季的需求肯定會要比淡季環比有些改善,但是改善的程度可能并不會如市場那么樂觀?!?/p>

  另外,近期因為鋼廠減產、去庫、淡季導致庫存已經降下來了。如果后期產量不上來,需求又有環比改善,可能導致鋼價會有一個短期的向上的反應。

  從長周期需求的角度來看,這只是在一個大需求下滑的周期當中的一個季節性的邏輯,這個邏輯并不是趨勢性的邏輯。為什么這么說呢?因為一個長的周期,需求還是決定鋼材的方向或者是整個工業品的方向,但是今年的整個情況,穩經濟的政策已經應出盡出,不管是貨幣的充裕度,還是對目前地產低迷狀況的促銷,或者是一些改善地產流動性的政策,基本上目前在逐步落地的過程當中,但是我們定義這一波地產的調控并不會像2018、2019年放松了以后地產行業整個就會有一個馬上的行業的復蘇。所以,我們覺得上半年一方面是因為地產不行,疫情也有干擾,疊加淡季7、8月份的高溫天氣,所有的一些利空或者是抑制需求的因素都抑制了這個需求。后面到了旺季的話,會有一些季節性的環比改善,但是并不會有一個長周期需求的上升。而且從高頻的狀況來看,目前整個建材的成交量或者是水泥行業的開工情況、庫存情況,短期的需求還是比較低迷的。

  主持人:我有點沒聽明白,您的主要意思是“長期來看需求是不振的,但是短期可能有一個反彈”?

  周敏波:對。這可能要等到需求的驗證。因為大家覺得宏觀的政策還是會起作用的,這個時間上還沒有被證偽的話,空頭的資金也不會入場。

  主持人:短期來看,你覺得螺紋跟鐵礦雖然是近期有所反彈,但是不能夠由此認為它進入了一個反彈的趨勢,長期看供求的矛盾還是存在的?

  周敏波:對,或者不能說這是一個筑底可以做多的機會。

  主持人:我們也希望投資者謹慎。投資者996267問到,鐵礦庫存已經到了三年新低了,為什么還在跳水?剛才周老師也講了地產可能只是一個短期的修復,并不是一個趨勢性的變化。如果投資者想要看鐵礦或者螺紋鋼,還是要謹慎。最近幾周廣發的老師一直都是非常謹慎,但是中信的老師就比較激進一點,他一直認為鐵礦跟螺紋都是有向下的趨勢,但是最近一直在反彈,投資者關注的也比較多。史老師,您怎么看?從您的角度來看,螺紋您是怎么看的?

  史玥明:我的觀點和周老師有一些類似,現在跟大家分享一下鋼聯這邊今天下午剛發布的一個數據的情況。

  根據今天下午鋼聯發布的周度的螺紋的供需數據,它對于這一周的產量還是一個小幅調增的狀態,這一周的庫存,雖然說廠庫這邊有所累庫,但是社庫還是一個去庫的狀態,整個總庫存已經是連續十周調降了,但是庫存的降幅已經相比于之前的降幅有所收窄了,而且螺紋的表需也是在這一周有一個比較明顯的調降。

  在這樣的一個數據影響下,我們可以看到和上周數據的趨勢是一致的,也就是對盤面的影響按理應該是偏空一些,也就是說現在這段時間螺紋并沒有走出一個需求這邊有一個明顯恢復的情況。但是我們這周的時候發現市場情緒發生了一些轉變,包括上周末的時候,國家重新提了保交樓、保民生,再加上周一的時候,我們下調了LPR利率,進一步往房貸這邊吹了一些暖風,而且在昨天下午的時候,國常會提出了一攬子的政策,相當于說為了穩地產所做出了一些政策方面的貢獻。

  所以,這樣的情況下,這一周的市場情緒是有一些轉暖的,主要還是政策端的提振作用,在和實際需求在做一個博弈,現在我們看到需求確實還沒有出現一個特別明顯的好轉,但是政策包括情緒已經開始出來往偏多的方向做一些努力了。

  后續關注的點就在于需求能不能真的在政策的推動下實現兌現,如果我們去看螺紋的行情,可以看到在6月底的時候,螺紋先是出現了一波反彈,這波反彈走的也是預期牌,但是在7月中上旬的時候螺紋的價格又出現了一個觸底,就是說繼續回落。因為這一波需求的恢復是被證偽了,那一段時間我們通過種種數據發現其實需求并沒有實現我們預期內的反彈。所以,最近這段時間可能也是會走這樣一個歷史的重復之路?,F在也是要對需求做一個驗證,也就是說后續看一下需求能不能達到我們的一個預期值。如果不能達到預期,可能還是會存在回落的可能性的。包括這一周建材的成交數據,這一周從周一到周三,這是我們目前能抓取到的全國建材的成交量,差不多在15萬噸日均的成交量的水平。相比于前期一段時間,基本上能達到18、19萬噸日均的狀態,其實是有所下降的。說明這段時間螺紋的需求沒有我們想象的那么好,再加上最近這段時間我們看到一些熱點的新聞,比如南方高溫,各地時不時報出來一些疫情,也會影響到工地的開工。所以,近期還是在走一個去驗證需求能不能打到我們的預期值這樣的一個思路。

  主持人:我這邊看到的開工數據不盡相同,最近我們連線了一些券商的分析師,他們也都認為地產維持住現狀就很不錯了,基建其實上半年該放的都已經放得差不多了,需求可能不會出現一個特別大的增長。他們認為美聯儲有可能會選擇一個快速加息、快速戳破通脹、快速經濟下滑,然后繼續短期放水,該怎么走就怎么走的路線。按照他的那個想法,未來或者說整個三季度看多工業品都需要一個比較謹慎的方略,他們認為美聯儲加息的角色跟毅力可能超過我們大多數人的預期。大概是這么一個看法。投資者感興趣的話,也可以看一下周二晚上跟張瑜做的一個訪談,在微博上也可以看到,她對美國的復蘇講的還是蠻多的,她講美國真實的就業人數其實還是沒有恢復到疫情之前,不要看它的經濟增長數據非常好,通脹非常高。她有一個觀點非常值得網友借鑒,她說的是美國薪酬漲得很高,但是實際勞動人數很少,說明了真實的勞動供給還是很有限的,非常非常不足。

  網友:周老師,剛才看您的圖,熱卷的消費好像挺好的,螺紋反而不行。熱卷跟螺紋現在基本都平價了,未來會怎么演化?

  主持人:周老師,這一塊兒您怎么看?

  周敏波:因為螺紋跟熱卷的下游需求對接的是不一樣的,螺紋主要對接的是地產和基建,熱卷主要是制造業。制造板塊目前來看,汽車板塊有一個環比上升的情況,其它板塊還是表現沒有明顯改善。從需求端來看,目前來看基本上對兩個品種都是比較中性的,沒有什么太大的變化,但是從季節性來看,建筑行業的季節性要大于制造行業。所以,需求端的預期上面螺紋是要好于熱卷。但是從供應上面的情況來看,目前整體螺紋因為廢鋼的供應緊缺,它減產是大于熱卷的。所以,呈現的結果是螺紋的庫存去化比熱卷要去化的比較多。

  主持人:但是我記得一般不都是熱卷跟螺紋會有一個差價嗎?我看現在兩個,一個是4000,一個是4050,差價變成50塊了,這是一個正常的現象嗎?

  周敏波:不正常,應該說出現了倒掛,熱卷本來應該比螺紋要貴100—200,這是正常的一個價差,但是現在反而是熱卷比螺紋便宜。

  主持人:熱卷好像消費又比螺紋好,價格本來還應該比它貴,現在好像是倒掛了,螺紋反而跟它的價格一樣了,這兩者是哪個高估了還是哪個低估了?或者是有沒有一個套利賺錢的機會呢?

  周敏波:本身熱卷跟螺紋是一個總量當中的結構,但是從總的需求來看,目前看并沒有明顯好轉,而汽車行業目前看還是一個修復性的上升,因為主要是4、5月份當時上海疫情導致汽配廠的零部件供應不上,導致汽車的產量在一個低位,目前來看還是一個修復性的上升。其次,汽車在整個制造行業的占比并不是代表了整個制造行業的方向。目前來看整個需求端對兩個品種應該來說是中性的,并沒有說熱卷的行業要比螺紋更好。而是說螺紋的供應減產的比熱卷大,導致它的庫存水平比熱卷低,部分還出現了缺規格的一些現象。所以,它的價格相對來說比熱卷要強一點。

  后期套利的機會,從價差的角度,現在是倒掛的,肯定長期來看不是一個不正常的狀況,但是這個價差,你現在肯定是要做它的擴大,也就是“多熱卷空螺紋”,但是這個價差,它在整個上漲的過程當中或者是在下跌的趨勢當中,目前其實都看不到很明顯的邏輯。為什么這么說呢?因為后面如果是整個看漲的話,從上往下看,其實應該是地產行業會上升,拉動整個鋼材的需求來上漲,這樣其實螺紋應該漲的比熱卷多,或者是更強。所以,這個價差是走不出來的。但是如果是說你在下跌的過程當中,整個旺季需求被證偽,這個價差出現收斂,熱卷相對強一點,螺紋相對弱一點。在目前的這個邏輯下面,為什么螺紋強?其實是因為廢鋼的緊缺導致螺紋的供應受到了限制。所以,下跌的這個過程當中這個邏輯還是存在的。所以,目前看卷螺差要做擴的話,其實這個邏輯目前來看不是太清晰。

  主持人:卷螺(套利)不太好做,史老師有看法嗎?

  史玥明:我蠻同意周老師的看法。本身熱卷應該比螺紋貴50到100,但是最近這段時間我們不能用統計套利的角度去看待,最近這段時間因為它們的下游需求的不同,所以可能螺紋的走勢近期還是要強于熱卷一些,現在可能不是一個特別好的去做卷螺剪刀差的時期。

  另外,最近這段時間螺紋還沒有換月,也是大資金在做一個博弈。這種情況下,資金的流入流出也會加劇這個行情的波動,可能很難出現一個比較明顯的方向,這也是加劇了我們最近這段時間去做套利的難度。

  后續關于制造業這邊的觀點如果逐漸轉暖,可能是一個比較合適的去做卷螺差做擴的一個時期?,F在國家還在不斷地去提穩地產,對于地產、基建這一塊,注入比較多的政策的時候,其實現在螺紋的走勢還會更強一些。

  網友“你懂國際政治嗎?:”鐵礦庫存很高了,是不是也因為廢鋼的原因,所以鐵礦走得比較強?

  周敏波:對,就相當于為什么這一段時間鐵礦要比螺紋要相對強一點,因為它是一個累庫的東西,鋼材是一個去庫的東西,一個累庫的東西還強于去庫的東西,我們其實也討論過這個問題。我們從長期對鐵礦的復盤去看驅動它價格后面的邏輯,它本身供需面對于鐵礦的定價相關性應該是次于鋼廠利潤的,鋼廠利潤其實是對鐵礦的一個直接的定價。如果鋼廠利潤好,鐵礦石相對是要跟著成材漲。如果成材利潤低,鐵礦就要跟著成材,或者是相對弱于成材。目前來看鐵礦最近持續在累庫,但是邊際上面它的供應低于季節性,這可能是市場有分歧的地方。因為之前市場普遍預期后面鐵礦的供應要有季節性的回升,但是目前跟蹤的情況來看,它的供應是低于季節性的,導致了這一周的庫存是有去庫的跡象。但是海外的情況,從它們一些發貨的年度目標或者是半年度的目標來看,目前來看感覺還是后面發貨,應該是季節性回升的概率大。所以,相對來說可能短期發貨的一些偏低,導致了鐵礦的相對偏強,但是后面應該來說也不是一個趨勢性的行情。我們覺得后面鐵元素的一個供應還是相對比較充裕的。

  主持人:雖然兩位老師真的是孜孜不倦,苦口婆心地講供求問題,但是在我們的投票里邊依然是有78%的網友認為螺紋鋼可以筑底成功,由此走向輝煌。投資者投資需謹慎,我們只是說出市場的變化,至于怎么投資要投資者自己決定,因為周期也不一定,周期我們也不好說什么。

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責任編輯:張靖笛

螺紋鋼 鐵礦
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