用友網絡業績承壓財技美化報表 比虧損更可怕的是云付費客戶銳減

用友網絡業績承壓財技美化報表 比虧損更可怕的是云付費客戶銳減
2022年08月26日 17:58 新浪證券

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  導語:用友網絡半年報近五年來首次出現虧損,比虧損更可怕的是其云付費累計客戶大幅銳減。用友看似規模增長,但預收款、現金流等關鍵指標表現并不好。在業績承壓情況下,用友網絡似乎通過大幅提升研發費用資本化占比“美化”報表。

  出品:新浪財經上市公司研究院

  作者:夏蟲

  近日,用友公布2022年半年報,報告期營業收入35.37億元,同比增長11.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.56億元,同比盈轉虧。

  鷹眼預警顯示,用友網絡近年盈利十分波動,且盈利質量較差。值得一提的是,這是用友網絡近五年半年報首次出現虧損。

  比虧損更可怕的是云付費客戶銳減 盈利質量差

  對于虧損,公司解釋稱,與上年同期相比出現虧損,主要由于去年同期處置北京暢捷通支付技術有限公司(以下簡稱“暢捷通支付”)等子公司股權產生的投資收益等影響,今年同期沒有該類收益。換言之,公司去年通過處置資產獲得賬面上盈利。

  2021年3月,以“主動收縮軟件業務,加快推進向云服務轉型戰略”為由,用友網絡將其持有的暢捷通支付80.72%股權,轉讓給其關聯公司北京用友融聯科技有限公司。

  事實上,用友網絡近幾年盈利承壓,虧損一直被非經常性損益所掩蓋。2020年半年報,用友網絡的扣非凈利潤就已經出現虧損,該虧損額在持續擴大。

來源:鷹眼預警來源:鷹眼預警

  值得一提的是,用友最早以財務軟件起家,2015年提出“云轉型”戰略。據公開資料顯示,用友2015年實施軟件Saas化,逐漸推出ncc,u8和u9等產品;2018年推出服務于中小型企業的YonSuite;2020年巨額定增,2020年9月推出YonBIP主要面向大企業等。

  目前,用友云收入占比已超過其傳統業務。截至2022年半年報末,公司主營云服務與軟件業務收入合計為35.11億元,同比增長 19.0%;金融服務業務實現收入 2581 萬元,同比下降 88.6%。其中,云服務收入為22.99億元,同比增長52.6%,占營業收入的65.0%。

  從收入增速看,用友云服務看似增長尚可,然而,深入數據對比發現,其增長質量并不高。

  首先,云服務累計付費客戶銳減。

  截至2022年半年報報告期末,公司新增云服務付費客戶數為 6.62 萬家,云服務累計付費客戶數為50.45萬家;而去年同期,用友云新增云服務付費客戶6.57萬家,云服務累計付費客戶數為66.73萬家??梢钥闯?,相比去年,用友云服務新增客戶增速幾乎停滯,而云服務累計付費客戶則大幅銳減,同比下降32%。為何公司累計付費客戶出現銳減?究竟是由于子公司剝離造成還是老客戶續費意愿下降?

  其次,用友經營前瞻性指標增長也并不好。

  一般而言,由于SaaS企業是先預收再確認的收費模式,預收款金額一般是這類企業業績增長的前瞻性指標。

  2022年半年報報告期內,用友云業務相關合同負債實現 17.6 億元,較去年上半年末增長 41.4%,訂閱相關合同負債實現 10.3 億元,較去年上半年末增長 57.5%。根據用友披露數據,似乎用友預收款似乎增勢尚可。事實上,對于預收款的時點數比較一般采取期末期初對比,而不是同期對比。2022年半年報報告期末,用友預收款金額為21.88億元,較期初預收款的增速僅為6%。

  我們再進一步看用友同期的現金流變化看,用友經營活動凈現金流并未提高反而出現大幅下滑。Wind數據顯示,2020-2022年半年報數據,用友經營性活動凈現金流分別為-5.98億元、-6.88億元、-11.23億元。此外,鷹眼預警顯示,用友網絡應收賬款增速明顯大于營收。換言之,用友部分業務增長或是通過較為寬松的信用政策換來的。在大環境承壓情況下,用友這種沒有質量的規模增長值得投資者高度警惕。

  業績承壓提高資本化比例美化報表

  從用友歷年業績表現看,自2019年營收增速出現放緩,只到近年增速有所回升,但增速并未回歸到高速增長區間。值得一提的是,其近年盈利能力承壓,自2020年后盈利能力大幅下滑。Wind數據顯示,2020年至2022年半年報,其凈利潤增速分別為-20.43%、-34.9%、-318.31%。

來源:wind來源:wind

  事實上,自2020年用友網絡承壓下,開始通過處置資產等手法獲得賬面盈利,剔除這一塊偶發性所得盈利,其真實盈利水平將會進一步下降。

  用友網絡除了依賴非經常性損益“修飾”報表,其研發費用資本化似乎也成了其美化財報的工具。

  歷年財報顯示,用友網絡由于云轉型需要,其研發支出也逐年提升,由2017年的12.9億元上升至2021年的23.54億元。用友研發收入占比常年維持在20%,2021年進一步上升至26%。

來源:wind來源:wind

  我們發現,在2020年業績承壓之際,用友網絡的研發資本化比例顯著提升。2017年至2021年,用友研發費用資本化比例分別為14.46%、12.47%、10.58%、23.64%、35.88%。數據可以看出,2017年至2019年,用友研發資本比例在10%到15%之間,而到2020年及2021年則飆升超30%。

  如果將2021年研發資本化比例按照10%計算,則需要補提費用化的研發金額為超7億元。值得一提的是,2021年用友網絡的凈利潤僅為6.82億元,如果將用友資產處置收益剔除,則用友2021年大概率出現虧損。

  高瓴、高毅等機構被套牢

  年初,用友網絡巨額定增吸引高瓴、高毅等明星機構參與。資料顯示,此次定增價格為為31.95元/股,募集資金總額52.98億元。

  據悉,高瓴旗下的HHLR管理有限公司獲配3129.89萬股,獲配金額約為10億元,高毅鄧曉峰管理的兩只產品合計獲配1251.96萬股,金額大概4億元,還有私募大佬葛衛東在此次定增中也獲配625.98萬股,金額約2億元。另外,中金公司、申萬宏源證券、廣發證券、易方達基金、萬家基金等知名券商、基金也獲配了,還有摩根士丹利國際、摩根大通、瑞銀集團等外資巨頭也參與了定增。這17名發行對象的股份鎖定期均為6個月。

  事實上,此次定增鎖定六個月的股份目前已經解禁。7月21日晚間,用友網絡發布了《非公開發行限售股上市流通公告》,公司在今年1月11日完成向17名特定投資者以非公開發行股票的方式發行人民幣普通股(A股)1.66億股,這些限售股上市流通日期是2022年7月27日。

  然而,用友網絡股價自年初至今已經大幅下跌。截至發稿日,其股價為20元/股,相比定增價跌幅超37%。這或說明,像高瓴、高毅等明星機構此次定增出現巨額浮虧,已經被套牢。

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責任編輯:公司觀察

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